Ergebnisüberprüfung für Aether Industries, Computer Age Management Services, Greenpanel

Aether Industries (NS:AETH): Wir behalten unsere KAUF-Einstufung für Aether Industries mit einem Kursziel von 1.180 INR bei, basierend auf (1) durch Kapazitätserweiterung bedingtem Wachstum, (2) fortschrittlichen F&E-Fähigkeiten, (3) technokratischem Management , (4) marktführende Position bei den meisten seiner Produkte, (5) starke Produktpipeline und (6) erstklassiger Kundenstamm. Das EBITDA/APAT lag 24/33 % unter unseren Schätzungen, was hauptsächlich auf einen Umsatzrückgang von 23 % und höher als erwartete Steuerausgaben zurückzuführen war.

Computer Age Management Services: Computer Age Management Services Lt (BO:COMU) verzeichnete einen Inline-Kernumsatz von 2,5 Mrd. INR (+2,4 % gegenüber dem Vorquartal). Die Enttäuschung war jedoch auf einen starken Anstieg der sonstigen fälligen Betriebskosten (+16 % gegenüber dem Vorquartal) zurückzuführen Dies ist auf höhere Marketingausgaben und behördliche Prüfungen zurückzuführen, wodurch das Kerneinkommen/PAT gegenüber dem Vorquartal auf 0,91 Mrd. INR/0,74 Mrd. INR stagnierte. Die anhaltende Marktführerschaft auf dem Duopol-RTA-Markt, beträchtliche Eintrittsbarrieren und hohe Umstellungskosten versetzen CAMS in eine positive Position. Wir sind jedoch besorgt über die anhaltende Diskussion von SEBI über weitere TER-Kürzungen, die möglicherweise die mittelfristigen Erträge der RTAs beeinträchtigen könnten. Wir senken unsere Schätzungen für das Geschäftsjahr 24E/25E um 3,2/3,4 %, um höhere Betriebskosten und verzögerte Rückstellungen im Nicht-MF-Geschäft zu berücksichtigen. Angesichts des anhaltenden Preisdrucks und einer bescheidenen Umsatz-/OP-CAGR von 9,7/16,3 % im Geschäftsjahr 23–25E behalten wir REDUZIEREN mit einem niedrigeren TP von 2.000 INR bei (25,5x März-25E EV/NOPLAT + März-24E Cash- und Investitionsroll). mehrere Anpassungen vom 24. September bis zum 25. März weiterleiten).

Green Panel Industries Ltd (NS:GREP): Wir behalten unser KAUF-Rating mit einem unveränderten Kursziel von 430 INR/Aktie (12/20x des konsolidierten EBITDA/APAT vom März 25E) bei. Wir mögen Greenpanel wegen seiner Führungsposition im MDF-Segment, seiner großen Einzelhandelspräsenz (85 % im Geschäftsjahr 23), seiner überlegenen Marge und seinem Betriebskapitalprofil. Der Anstieg des MDF-Exportvolumens mit geringer Realisierung (+89 % im Jahresvergleich) führte zu einem Anstieg des Gesamtvolumens um 10 % im Jahresvergleich. Höhere Exporte, steigende Holzpreise und höhere Markenausgaben führten zu einem Rückgang der MDF-EBITDA-Marge um ca. 400/1.300 Basispunkte QoQ/YoY auf 22 %.

Ätherindustrien

Die Margen steigen

Wir behalten unser KAUFEN-Rating für Aether Industries mit einem Kursziel von 1.180 INR aufgrund von (1) durch Kapazitätserweiterung bedingtem Wachstum, (2) fortschrittlichen F&E-Fähigkeiten, (3) technokratischem Management und (4) marktführender Position in bei die meisten seiner Produkte, (5) eine starke Produktpipeline und (6) einen großen Kundenstamm. Das EBITDA/APAT lag 24/33 % unter unseren Schätzungen, was hauptsächlich auf einen Umsatzrückgang von 23 % und höher als erwartete Steuerausgaben zurückzuführen war.

Finanzielle Leistung: Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 10/25 % auf 1.838 Mio. INR, angeführt vom Wachstum in allen drei Geschäftsmodellen. Das EBITDA stieg im vierten Quartal um 26/42 % gegenüber dem Vorquartal auf 596 Mio. INR, wobei die EBITDA-Marge um 414/390 Basispunkte gegenüber dem Vorquartal auf ~32 % stieg, was auf geringere Betriebskosten und höhere CRAMS-Umsätze zurückzuführen ist, bei denen es sich um ein margenstärkeres Geschäft handelt. APAT kam auf INR 376 Mio. (+7/+44 % QoQ/YoY).

Wichtige Erkenntnisse aus der Beratung: (1) Die Umsatzaufteilung nach Segmenten für das Geschäftsjahr 23 betrug: 52 % Großserienfertigung (LSM), 13 % CRAMS und 34 % Auftragsfertigung. (2) Der Endverbraucher-Branchenmix von Aether für das Geschäftsjahr 23 war: Pharmazeutik – 42 %, Agrochemie – 35 %, Hochleistungsfotografie – 6 %, Materialwissenschaften – 5 %, Beschichtungen – 3 % und andere – 9 %. (3) Die Exporte machten 69 % des Gesamtumsatzes aus, einschließlich der Exporte in SEZ- und EOU-Einheiten in Indien. (4) Das Geschäft mit dreizehn neuen Kunden wurde im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2023 über alle Geschäftsmodelle hinweg aufgenommen. (5) Die kommerzielle Produktion begann im Januar 23 am Produktionsstandort 3 des Unternehmens, wo drei der fünf vorgeschlagenen Produkte erfolgreich eingeführt wurden. Die anderen beiden Produkte wurden im Mai 2023 auf den Markt gebracht.

Änderung der Schätzungen: Wir haben unsere EPS-Schätzungen für das Geschäftsjahr 24/25 um 9,3/6,4 % auf 17,1/24,6 INR gesenkt, um die schwache Leistung im Geschäftsjahr 23, den langsamer als erwarteten Hochlauf des Produktionsstandorts 3 und die Änderung zu berücksichtigen in der Capex-Annahme.

DCF-basierte Bewertung: Unser Kursziel liegt bei 1.180 INR (WACC 11 %, Endwachstum 6 %). Die Aktie wird mit dem 40-fachen EPS des Geschäftsjahres 25E gehandelt.

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